資産運用とトレードの思考実験

デフレ懸念はブレークイーブンインフレ率がどのくらいなるとわかる？

12月11日

ブレークイーブンインフレ率(BEI)からデフレ懸念を判断する際の目安についてお答えします。

一般的に、以下のような水準が注目されます:

デフレ懸念の兆候:

• BEIが1%未満: デフレリスクが意識され始める水準
• BEIが0%に接近または下回る: 市場が明確にデフレを予想している状態
• BEIが急速に低下: たとえ絶対水準が低くなくても、急激な下落はデフレ懸念の高まりを示す

背景: ブレークイーブンインフレ率は、名目国債利回りと物価連動債(TIPS)の利回りの差から算出され、市場が予想する期間平均のインフレ率を表します。

注意点:

• 中央銀行のインフレ目標(日本は2%、米国も2%)を大きく下回る水準が続くと、デフレ懸念が強まります
• 5年物BEI、10年物BEIなど期間によって見方が異なります
• 流動性プレミアムなど技術的要因も影響するため、単独で判断するのではなく、他の経済指標と合わせて見ることが重要です

日本の場合、過去のデフレ期には実際にBEIがマイナス圏に沈んだこともありました。現在の具体的な水準については、最新のデータを確認する必要があります。

どういうことが起きると懸念が起きる？

12月11日

デフレ懸念が高まる時には、以下のような現象が起きています:

経済の悪循環が始まる兆候

需要の減少:

• 消費者が「今買わなくても、将来もっと安くなる」と考えて購買を先延ばし
• 企業の売上が減少し、在庫が積み上がる
• 設備投資や雇用の抑制につながる

価格低下の連鎖:

• 商品やサービスの価格が継続的に下落
• 企業の売上・利益が減少
• 賃金カットやリストラの増加
• さらに消費が減退する悪循環

金融市場の動き:

• 株価の下落(企業業績悪化の予想)
• 信用スプレッドの拡大(企業の信用リスク上昇)
• 安全資産(国債など)への逃避
• 為替市場でのデフレ通貨安(または質への逃避での通貨高)

具体的なトリガー例:

• 大規模な金融危機や経済ショック
• 資産価格(不動産・株)の急落
• 急激な需要減退(パンデミック、大災害など)
• 過度な金融引き締め
• 債務デフレの懸念(借金の実質的負担増)

こうした状況下で、市場参加者が「物価が下がり続ける」と予想し始めると、BEIが急低下し、デフレ懸念が顕在化します。

これってだれの期待？

12月11日

ブレークイーブンインフレ率(BEI)が反映しているのは、債券市場の投資家たちの期待です。

具体的には:

主な市場参加者:

• 機関投資家(年金基金、保険会社、投資信託など)
• ヘッジファンド
• 銀行・証券会社
• 中央銀行
• 個人投資家(一部)

彼らの行動が価格に反映される:

• 名目国債と物価連動債のどちらを買うか、売買の判断をする際に、将来のインフレ予想を織り込む
• 多くの投資家の売買が集積されて、債券価格が決まり、その結果としてBEIが算出される

つまり: BEIは「市場全体の集合知」として機能していますが、必ずしも一般消費者や企業経営者の期待とは一致しません。

他の期待指標との違い:

• 消費者・企業のサーベイ調査: 一般の人々や企業が答えるインフレ期待
• エコノミスト予想: 専門家の予測
• 市場ベース(BEI): 実際にお金を賭けている投資家の行動に基づく

中央銀行は、これらすべての「期待」を総合的に見て、政策を判断しています。

銀行間の信用収縮を捉えるには？

12月11日

銀行間の信用収縮を捉えるには、以下の指標を見ます:

主要な指標

1. インターバンク金利のスプレッド:

• LIBOR-OIS スプレッド(または各国版):
  • LIBOR(銀行間貸出金利)とOIS(翌日物金利スワップ)の差
  • 通常時は数bp程度だが、信用収縮時には急拡大
  • 2008年リーマンショック時には300bpを超えた
• TIBOR-OIS スプレッド(日本)
• EURIBOR-OIS スプレッド(欧州)

2. 短期金融市場の動き:

• コールレート: 銀行間の超短期資金取引の金利
• レポ金利: 担保付き資金調達の金利
• CP(コマーシャルペーパー)レート: 企業の短期資金調達コスト

3. 中央銀行の資金供給オペ:

• 緊急流動性供給の規模・頻度
• 応札倍率の急上昇
• 中央銀行当座預金への資金滞留

4. TED スプレッド:

• 3ヶ月物LIBORと米国債金利の差
• 銀行の信用リスクと安全資産への逃避を示す

5. クレジット・デフォルト・スワップ(CDS):

• 主要銀行のCDSプレミアム上昇
• 銀行の破綻リスクを市場がどう見ているか

信用収縮の兆候

これらの指標が示すのは:

• 銀行同士が互いを信用しなくなり、資金を貸さなくなる
• 資金調達コストが急上昇
• 流動性が枯渇し、経済全体への資金供給が滞る

現在の状況を確認したい場合は、最新データを検索しましょうか?

トレーディングビューでみれるのは？

12月11日

TradingViewで銀行間信用収縮や金融ストレスを捉えられる主な指標は:

直接見られる指標

1. 金利スプレッド:

• TED Spread: シンボル TEDRATE または TED
  • 3ヶ月LIBOR と 3ヶ月米国債の差
• LIBOR金利: USD3M、USD1M など
• OIS金利: USSOFR (SOFR – LIBORの後継指標)

2. 短期金利:

• Federal Funds Rate: FEDFUNDS
• SOFR (Secured Overnight Financing Rate): USSOFR
• 各国のインターバンク金利

3. 国債利回り:

• 米国債: US03MY(3ヶ月)、US02Y(2年) など
• 短期債と長期債のスプレッドで市場ストレスを把握

4. VIX関連:

• VIX: 株式市場のボラティリティ指数
• MOVE指数: 債券市場のボラティリティ

5. 銀行株指数:

• BKX (KBW Bank Index)
• 個別銀行株の動き

注意点

TradingViewではLIBOR-OISスプレッドを直接チャート化するのは難しいですが、各金利を個別に表示して比較したり、カスタムインジケーターで差を計算することは可能です。

より詳細な金融ストレス指標は、ブルームバーグなど専門端末の方が充実しています。

短期金利は通常あがるってこと？

12月11日

はい、信用収縮時には短期金利が上がります。その仕組みを説明します:

なぜ短期金利が上がるのか

1. 銀行間の信用不安:

• 銀行が「相手が破綻するかも」と疑心暗鬼になる
• 貸し出しにはより高い金利を要求(リスクプレミアム)
• または貸出自体を拒否

2. 流動性プレミアム:

• 「現金を手放したくない」心理が働く
• 資金を借りたい銀行が増える一方、貸したい銀行が減る
• 需給の逼迫で金利上昇

3. 具体的な動き:

• 政策金利(例:FFレート): 中央銀行が設定する目標レート
• 実際の市場金利(LIBOR等): 政策金利を大きく上回る
• このスプレッド拡大が信用収縮の証

例:リーマンショック時(2008年)

• FRBは政策金利を引き下げていた
• しかしLIBOR-OISスプレッドは300bp超に拡大
• つまり、中央銀行が下げようとしても、市場金利は上昇

中央銀行の対応

信用収縮を察知すると:

• 大量の資金供給オペ
• 政策金利の引き下げ
• 緊急貸出制度の発動

これらで短期金利上昇を抑えようとしますが、危機時には市場の不安が勝ることもあります。

つまり: スプレッド拡大と短期金利上昇は、銀行間の「信用」が失われている重要なシグナルです。

３ヶ月金利をみるとわかる？

12月11日

3ヶ月金利だけを見ても、信用収縮は直接的にはわかりません。重要なのは:

なぜ3ヶ月金利単体では不十分か

1. 政策金利の影響が大きい:

• 3ヶ月金利(LIBOR、TIBORなど)は中央銀行の政策金利に連動
• 金利が上がっても、それが「政策による引き締め」なのか「信用収縮」なのか区別できない

2. 見るべきは「スプレッド」:

信用収縮の兆候 = 3ヶ月LIBOR - リスクフリーレート(OISや国債)

正しい見方

比較が必要:

• 3ヶ月LIBOR vs 3ヶ月OIS → スプレッド拡大なら信用不安
• 3ヶ月LIBOR vs 3ヶ月米国債 → TED Spread(信用リスク指標)
• 3ヶ月金利 vs 政策金利 → 乖離が拡大なら市場ストレス

単体で見る場合の限界:

• 金利が5%でも、政策金利が4.5%なら正常範囲
• 金利が2%でも、スプレッドが急拡大していれば危険信号

TradingViewでの実践

US03MY (3ヶ月米国債) と USD3M (3ヶ月LIBOR)

両方を表示して、差が拡大しているかを見るのが効果的です。

結論: 3ヶ月金利の絶対水準ではなく、スプレッドの変化を見ることが重要です。

USD3Mってなに？

12月11日

USD3Mは、TradingViewでの3ヶ月物米ドルLIBORのシンボルです。

LIBORとは

LIBOR (London Interbank Offered Rate)

• ロンドン市場での銀行間貸出金利
• 主要銀行が互いに資金を貸し借りする際の「提示金利」
• 3ヶ月、6ヶ月など複数の期間がある

USD3Mの意味

• USD: 米ドル建て
• 3M: 3ヶ月(3 Months)
• つまり「3ヶ月間、米ドルを銀行間で貸し借りする時の金利」

重要な変更点

2023年6月末でLIBORは廃止されました

代わりに:

• SOFR (Secured Overnight Financing Rate): USSOFR
• Term SOFR: 3ヶ月物などの期間物

TradingViewで現在見るべきもの

信用収縮を捉えるなら:

1. SOFR関連: USSOFR (後継指標)
2. TED Spread: TEDRATE (まだ過去データとして有用)
3. 3ヶ月米国債: US03MY
4. スプレッド比較: SOFR系の金利 vs 国債金利

注意: USD3Mは過去データとしては見られますが、現在は更新されていません。現在の市場ストレスを見るなら、SOFR系の指標を使う必要があります。

いったんはこれ見てるけど BAMLH0A0HYM2

12月11日

BAMLH0A0HYM2は素晴らしい選択です！

この指標は何か

ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread

• ハイイールド債(ジャンク債)と米国債のスプレッド
• 信用リスクの高い企業債の利回りプレミアム

なぜ信用収縮の指標として優れているか

1. 信用リスクに敏感:

• 金融市場のストレスを直接反映
• 銀行間だけでなく、企業の資金調達環境全体を示す

2. 危機時の動き:

• 通常時: 300-500bp程度
• 金融危機時: 1,000bp超に急拡大
• 2008年リーマンショック: 2,000bp近くまで上昇
• 2020年コロナショック: 1,000bp超

3. 早期警戒シグナル:

• 信用収縮の初期段階で拡大し始める
• 株価より先行することも多い

合わせて見るとより効果的な指標

銀行間の信用収縮も捉えるなら、追加で:

• 投資適格社債スプレッド: より保守的な企業債
• TED Spread: 銀行間市場の直接指標
• 金融株指数(BKX): 銀行セクターの健全性
• VIX: 市場全体の恐怖指数

BAMLH0A0HYM2は「広義の信用収縮」を捉える優れた指標です！

投資適格社債スプレッド のティッカーは？

12月11日

投資適格社債スプレッドの主なティッカーは:

TradingViewで見られる主要なもの

1. ICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted Spread:

• BAMLC0A0CM – 全投資適格社債の総合スプレッド
• 最も一般的に使われる指標

2. 格付け別の細分化:

• BAMLC0A1CAAAEY – AAA格
• BAMLC0A2CAAEY – AA格
• BAMLC0A3CAEY – A格
• BAMLC0A4CBBBEY – BBB格

3. 期間別:

• BAMLC1A0C13Y – 1-3年物
• BAMLC2A0C35Y – 3-5年物
• BAMLC7A0C710Y – 7-10年物

信用収縮分析での使い方

比較すると効果的:

• BAMLC0A0CM (投資適格) vs BAMLH0A0HYM2 (ハイイールド)
• スプレッドの拡大度合いの違いで、リスク選好度がわかる
• 通常時: ハイイールドの方が大きく変動
• 危機時: 両方とも急拡大するが、ハイイールドの方が極端

BAMLC0A0CMが最も汎用性が高いのでおすすめです！

どっちも10年金利とのすぷれっどだっけ？

12月11日

いいえ、10年金利とのスプレッドではありません。

正確には

Option-Adjusted Spread (OAS) は:

• 同じ年限の米国債との利回り差
• 各社債の残存期間に応じた国債金利と比較

具体的な計算方法

例えば、このインデックス内に:

• 5年後満期の社債A → 5年物国債金利と比較
• 10年後満期の社債B → 10年物国債金利と比較
• 3年後満期の社債C → 3年物国債金利と比較

インデックス全体のスプレッド = これらの加重平均

“Option-Adjusted” の意味

• コーラブル債(発行体が早期償還できる債券)などの組み込みオプションを調整
• より純粋な信用リスクプレミアムを表す

つまり

• 単純に「10年金利 – 社債利回り」ではない
• より精緻に計算された信用リスクプレミアム
• だからこそ、信用収縮の指標として信頼性が高い

BAMLC0A0CMもBAMLH0A0HYM2も同じ方法論で計算されているので、両者を直接比較できます。

BAMLH0A0HYM2EY ではないよね？

12月11日

はい、違います！

正しい区別

BAMLH0A0HYM2 (あなたが見ているもの):

• ハイイールド債のスプレッド(単位: bp = ベーシスポイント)
• Option-Adjusted Spread

BAMLH0A0HYM2EY:

• ハイイールド債の実効利回り(Effective Yield)
• スプレッドではなく、絶対的な利回り水準(%)

具体例で違いを理解

仮に現在:

• 10年米国債利回り: 4.5%
• ハイイールド債スプレッド(BAMLH0A0HYM2): 400bp

この場合:

• BAMLH0A0HYM2 = 400 (スプレッド)
• BAMLH0A0HYM2EY = 約8.5% (4.5% + 4.0%)

信用収縮を見るには

BAMLH0A0HYM2 (スプレッド) の方が適切:

• 政策金利の影響を除外できる
• 純粋な信用リスクの変化を捉える
• 金利が低くても高くても、スプレッド拡大=信用悪化

あなたの選択は正しいです！