資産運用とトレードの思考実験

今日本は短期金利も上がっての場合スティープです 銀行にはいい？

日本でイールドカーブがスティープ化している状況ですね。短期金利が上昇しつつ、長短金利差が拡大しているということだと理解しました。

銀行にとっては基本的にプラスです。主な理由は：

預貸金利鞘の拡大

• 銀行は短期で資金を調達し、長期で貸し出すビジネスモデル
• スティープ化で長短金利差が広がれば、利鞘が拡大して収益性が向上

ただし、注意点もあります

短期金利上昇のペースや水準によっては、調達コストの上昇が貸出金利の上昇を上回る可能性もあります。また、金利上昇局面では債券ポートフォリオの評価損リスクもあります。

現在の日銀の政策正常化プロセスでは、緩やかなペースでの金利上昇が想定されているため、全体としては銀行セクターにとってポジティブな環境と見られています。実際、メガバンクや地銀の業績見通しでもこの点が評価されることが多いです。

何か特定の銀行株への投資を検討されているのでしょうか？

ベアフラットになるってこと？

12月12日

いえ、逆です！

現在の状況を整理すると：

スティープ化（今起きていること）

• 長短金利差が拡大
• 短期金利も上がっているが、長期金利がより高い/上がっている状態
• カーブの傾きが急になる

ベアフラット化（これとは違う）

• 短期金利が大きく上昇
• 長期金利も上がるが、短期ほどではない
• 結果として長短金利差が縮小
• カーブが平坦化する

スティープ化は銀行にとって好環境ですが、もしベアフラット化すると：

• 預貸金利鞘が縮小
• 銀行の収益性にはマイナス

日銀の現在の政策スタンスでは、急激な短期金利引き上げは想定されていないため、当面はスティープな状態が続く可能性が高いと見られています。

ご質問の意図は、将来ベアフラット化するリスクがあるか、ということでしょうか？

まず いまベアスティープなんですね 短期金利も上がってます、米国は短期金利は下がってのベアスティープです、そこが違います

それを踏まえて日本の銀行は有利かと聴いてます、ダメになるとしたら短期金利が長期金利を追い越すつまりフラット化するってことですか？

12月12日

ご指摘ありがとうございます。整理し直します。

現状の理解

• 日本：短期金利↑、長期金利も↑ → ベアスティープ
• 米国：短期金利↓、長期金利↑ → ブルスティープ 確かに全く違いますね。

日本の銀行への影響

現在のベアスティープは銀行に有利です。スティープ（傾きが急）であれば預貸金利鞘が確保できるためです。

銀行に不利になるシナリオ

ご質問の通り、短期金利が長期金利を追い越す＝逆イールド、あるいはその手前のフラット化です：

• 短期金利が長期金利より速く上昇
• 長短金利差が縮小（フラット化）
• 最悪の場合、逆転（逆イールド）

これが起きると預貸金利鞘が圧縮され、銀行収益が悪化します。

日銀が急激な利上げを続けると、このベアフラット化→逆イールドのリスクがあります。ただ現状は緩やかな正常化ペースなので、当面はスティープが維持される見込みが強いですね。

この理解で合っていますでしょうか？

アメリカは利下げだから本来ブルスティープになると思うけど、財政問題でベアスティープです。

日本は長短どちらの金利も上向き、つまり好景気を織り込んでる？

12月12日

その通りです！重要な点を指摘いただきました。

米国のベアスティープ

• 本来：利下げ局面→ブルスティープが通常
• 実際：財政懸念（財政赤字・国債増発）でタームプレミアム拡大
• 長期金利が高止まり→ベアスティープ化

日本の状況

長短金利が共に上昇している理由は複数考えられます：

1. 金融政策の正常化
   • 日銀の利上げで短期金利↑
2. 景気期待の改善
   • ご指摘の通り、好景気を織り込んでいる可能性
   • 賃金上昇、デフレ脱却期待
3. インフレ期待の定着
   • 2%インフレ目標達成の見通し
4. 海外金利の影響
   • 米国長期金利の高止まりが日本にも波及

ただし「好景気」というより「ようやく正常な経済・金利環境に戻りつつある」という表現が正確かもしれません。長年のゼロ金利・マイナス金利からの脱却という特殊な局面ですね。

この環境下での銀行株投資を検討されているのでしょうか？

長短金利差が開いている 日米金利差が縮小する可能性高い

ので日本の金融はありかとは思いますね

12月12日

その分析、理にかなっていますね。

日本の銀行セクターが魅力的な理由

1. 長短金利差の拡大
   • 預貸金利鞘の改善→収益性向上
   • 長年のゼロ金利で苦しんだ分、改善余地大
2. 日米金利差縮小の可能性
   • 日本：利上げ継続の可能性
   • 米国：利下げ継続＋財政懸念で不透明
   • 円高要因→輸入コスト低下、インフレ抑制
3. バリュエーション
   • 日本の銀行株は歴史的に低PBR
   • 政策転換の恩恵を受けやすい

注意点

• 日銀の利上げペースが速すぎると貸出需要減退リスク
• 不動産市場への影響（金利上昇→不動産価格下落→不良債権リスク）
• 米国景気後退なら世界的な金融不安も

とはいえ、構造的な追い風が吹いている局面ではありますね。メガバンクと地銀、どちらに注目されていますか？それとも両方？

日本は実質金利も上がってます この状況下で他に有利なセクターある？

12月12日

実質金利上昇下で有利なセクターを考えると：

有利なセクター

1. 金融（特に銀行・保険）
   • すでに挙げられた通り
   • 生命保険も運用利回り改善で恩恵
2. バリュー株全般
   • 実質金利上昇→グロース株の割引率上昇で相対的魅力↑
   • 商社、重工業、素材など
3. 内需・ディフェンシブ
   • 実質金利上昇＝円高傾向＋国内購買力向上
   • 小売、外食、インフラ（鉄道・電力）
4. 不動産（選別的に）
   • REITは金利上昇で逆風だが
   • 優良立地の賃貸収入安定企業は、インフレで賃料上昇の恩恵
   • ただし注意が必要

不利なセクター

• 輸出主導のハイテク・製造業（円高リスク）
• 高PERのグロース株
• 過度な債務を抱える企業

実質金利上昇は「正常な経済」への回帰なので、伝統的なバリュー投資が機能しやすい環境ですね。

具体的に検討されているセクターはありますか？

日本はバブル崩壊からの立ち直りが遅かった理由は？

12月12日

日本のバブル崩壊後の長期停滞（「失われた30年」）の主な理由：

1. 不良債権処理の遅れ

• 銀行が不良債権を隠蔽・先送り
• 「ゾンビ企業」への延命融資が続く
• 本格的処理は1990年代後半〜2000年代初頭まで遅延

2. デフレスパイラル

• 資産価格暴落→消費・投資減退→物価下落
• デフレ期待の定着で金融政策が効きにくい
• 実質金利が高止まり

3. 金融政策の限界

• ゼロ金利制約に直面
• 量的緩和は試みたが当初は不十分
• 日銀の政策転換が遅く、慎重すぎた面も

4. 財政政策の混乱

• 公共事業中心の景気対策→効果限定的
• 1997年の消費増税で回復の芽を摘む
• 財政悪化への懸念で大胆な政策が困難に

5. 構造問題

• 人口動態（少子高齢化本格化）
• 硬直的な労働市場・企業構造
• デジタル化の遅れ

6. デフレマインドの定着

• 企業：賃上げ・設備投資に慎重
• 家計：貯蓄志向強まる
• 悪循環が長期化

米国は1980年代末のS&L危機後、迅速な不良債権処理と果断な金融緩和で早期回復。この対比が教訓になりました。

今回の政策転換が「ようやく正常化」と言われる背景ですね。